随着美联储四年来首次开启宽松周期配债的股票，股市的降息交易手册变了？
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过去一周，随着降息降准等各种超预期的经济刺激政策出台，A股市场再次掀起高潮。9月27日出现排队开户以及交易系统异常，当日券商龙头中信证券涨停，上证指数放量收复3000点。
这一切让人想起了2014年底那一轮行情。现在的行情跟2014年底有什么相同和不同的方面？业内人士认为，类似的包括了房地产下行背景下，出台降息降准等各种超预期政策；不同的则主要是增量资金的来源，2014年底开始是杠杆资金进场，而这一次是更多的上市公司回购和股东增持以及各类长线资金进场等。
上周，一系列政策组合拳持续提振市场信心。“这一系列超常规、高密度的政策组合拳操作，对市场的点燃效果是毋庸置疑的。”清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩9月28日在2024清华五道口首席经济学家论坛上表示。
A股高涨情绪还能持续多久？多位参与论坛的嘉宾认为，在上周一揽子支持政策“刺激”之后，接下来要看政策预期兑现和实施效果如何，实体经济能否稳定发展等。
而对未来行情的延续性以及即将到来的国庆假期，有市场人士保持乐观，更多主张“持股过节，顺势而为”。
共同点：行情启动前的低估值
9月29日，上海证券交易所启动全网测试。据第一财经了解，截至当日下午三点，测试全部结束，在本次测试中，上交所竞价交易系统累计接收申报2.7亿笔订单，是历史峰值的2倍，是上周五（9月27日）申报的3倍。交易所测试结果系统整体表现正常，符合预期。
这一场发生在非交易日的测试引发关注。而自9月24日政策组合拳出台以来，A股经历了一波连续上涨，市场情绪被点燃。
行情启动前的市场低估值，房地产市场不景气，随后央行宣布降息降准等超预期政策引发上涨，是现在跟十年前最重要的相似点。本轮行情的开始，是9月24日上午的新闻发布会上，央行宣布降准降息、存量房贷下调、贷款助力回购增持等各种政策，证监会宣布完善“长钱长投”的制度环境，国家金融监督管理总局对小微企业续贷政策进一步优化。而就在2014年11月21日，央行宣布下调基准利率0.25个百分点，11月23日这一轮券商股领涨的牛市全面开启。
9月27日，A股全市场超5200只个股上涨，逾百股涨停，虽然有部分交易无法完成，但沪深两市成交额依然达到14556亿元，较上个交易日放量2893亿元，连续3个交易日破万亿元。港股甚至达到历史新高的4457亿港元。9月27日，因股票竞价交易出现成交确认缓慢的异常情况，上海证券交易所做了一些盘后撮合交易，也就是对盘中未成交的有效委托单，在收盘后进行了成交处理。
2014年12月，A股成交突破1.3万亿元，其间出现多家券商交易系统交易异常情况，跟当前也有一定类似，当时中信证券等多只券商股轮番涨停，2024年9月27日中信证券等券商股也涨停。
“假期不休息，赶紧来开户，马上就交易！”有客户经理向第一财经表示，公司都在加班加点处理客户开户以及重新设置密码激活账号的各种诉求。
相比十年前，鑫鼎基金首席经济学家胡宇对第一财经表示，2014年宏观经济环境方面，面临内需收缩和库存“陷阱”，房地产市场不景气，而2024年情况类似，经济结构转型期，同样面临内需收缩及某些行业存在产能过剩压力。宏观流动性方面，2014年和2024年：国内都存在一定“宽货币”诉求及预期。
胡宇认为，2014年和2024年，在盈利下修预期影响下，估值均处于历史最低水平，均在“最佳击球区”，随后市场信心逐步增强。2014年，投资者信心整体较低，但随着11月底开始政策的推动和市场行情的好转，信心逐渐增强。
胡宇认为，2024年上半年投资者信心整体较弱，资本市场扩容压力受到抑制，新股发行质量有效提升，再融资节奏受到抑制，9月24日开始赚钱效应逐步得到体现，投资者信心回归。
广州一位基金经理向第一财经表示，相比十年前，两次都是处于经济增速放缓阶段，比如房地产不景气、地方债等问题；两个时期都面临经济增长放缓和结构调整的压力，都需要政府采取超预期措施来刺激经济和改善企业经营状况。
深圳市德远投资有限公司基金经理伍周告诉第一财经记者，除了降息降准以外，近期出乎意料的是，央行首次将创设新的结构性政策工具，以支持股票市场发展，面向的对象，一是证券保险等金融机构，二是上市公司和主要股东，相当于向A股的重要参与者提供流动性支持，提供资金支持。
不同点：增量资金来源
“保险资金之前还不敢大规模进场。”有资管人士向第一财经表示。业内人士认为，增量资金来源是这一轮行情跟十年前较大的区别，2014年是杠杆资金推动，这一次更多是长线资金推动。
胡宇认为，2014年具体增量资金来源主要是场外配资、两融等杠杆资金主导。2024年，具体增量资金来源是中央汇金、社保、养老基金等耐心资本主导，券商、基金、保险在央行新型金融工具（互换便利）的支持下，积极提升投资股票比例，央行和金融监管部门为上市公司及股东提供回购和增持的贷款资金支持。
胡宇称，2014年国内仍依赖于出口、投资和房地产为主导的产业，而2024年新质生产力的成长空间更大；而从海外宏观环境来看，2014年美联储货币政策相对宽松，基准利率仍维持在低位，2024年美国处于高利率水平，但开始超预期降息，不过依然对国内低利率环境构成一定的息差和汇率压力。
奶酪基金投资经理胡坤超向第一财经分析，当前政策超预期方面，主要包括股票回购增持的再贷款支持，引导上市公司与主要股东贷款支持回购与增持股票；证券、基金、保险公司互换便利首期规模5000亿元，获取的资金只能用于投资股市，如果做得好，未来可以再来5000亿元，甚至第三个5000亿元，态度是开放的，对于提振市场风险偏好释放出较强政策信号。
A股涨势还能持续多久？
资深业内人士认为，随着2024年2月和9月“双底”确认，更多主张“持股过节”以及“顺势而为”。
“上涨大概率持续到节后，持股过节。”华金证券策略分析师邓利军表示，市场总体基调上已经转向积极，具体政策方向和力度已非常明确，要提升经济修复预期，A股大盘的估值因此大概率继续修复。
A股高涨情绪还能持续多久？在9月28日举行的2024清华五道口首席经济学家论坛上，多位与会嘉宾认为，接下来要看政策预期兑现和实施效果如何，实体经济能否稳定发展等。
“货币政策一马当先，如果财政政策不跟上去，可能也难以持久。”中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成表示，财政政策跟上最主要有两点：从中长期看，既要投资，也要结构性改革。从短期来看，要想办法把消费也拉上去，消费和投资并不矛盾，是相互促进的。
中银国际证券全球首席经济学家管涛也认为，短期要看大家预期政策的兑现和政策实施效果。此轮一揽子的金融支持是超过市场预期的，短期来看，货币政策已经在市场做出了反应，现在大家还有很多期待，如果期望中的事情没有发生，对市场情绪又将是一种挫伤。另外，货币政策和财政政策落地以后，还需要看到实施效果。从中长期来看，加大宏观调控力度以后，经济企稳回升，根本上还要看结构性改革。
在野村证券首席经济学家陆挺看来，在股市大涨的时候，对于经济的基本面等各方面还是要保持冷静。比如，降息不是经济复苏的充分条件，这是共识，甚至已经不是最重要的必要条件；股市上涨之后，需要在恰当的时候有序恢复股市融资的基本机制。房地产止跌回稳是经济稳定的非常重要的前提，其中保交房是重心。
田轩认为配债的股票，A股还能涨多久还是得看“身体”。从中长期看，得“不忘初心”——不能因为一时繁荣忘记了A股仍然存在的结构性、机制性问题，包括上市公司质量、交易制度完备性、法治建设等。
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